事 项
    公司发布中报，上半年实现营收291.19 亿元，同比增长20.59%，归属上市公司股东的净利润56.22 亿元，同比增长21.47%，经营性现金流5.86 亿元，同比增长25.34%，EPS0.73 元。
    主要观点
    1. 上半年混凝土机械增长大幅超预期，预计下半年增幅趋缓。
    受益于混凝土机械需求下沉、长臂架泵车销售比例大幅增加，以及公司混凝土机械市场占有率上升，上半年公司混凝土机械业务实现营收169.06 亿元，同比增长51.85%，大幅超过市场预期。考虑到工程机械通常上半年销售比下半年更多，以及今年上半年存在的部分透支市场需求的情况，预计下半年混凝土机械营收增幅趋缓。
    2. 毛利率略有提升，手持现金充沛。
    受益于产品结构优化，公司上半年毛利率34.04%，较去年同期增长约1.5 个百分点。在行业内其它大部分企业经营性现金流，都出现大幅负增长的情况下，公司上半年实现经营性现金流5.86 亿元，同比增长25.34%。公司手持现金200多亿，明显好于行业内部其它企业，经营仍然稳健。
    3. 上半年应收账款大幅增加，下半年有望改善。
    公司上半年应收账款191.77 亿元，同比大幅增长64.5%。主要原因是上半年销售方式的内部结构变化，分期占比提升至30%，相应按揭、融资租赁占比略有下降。但是预计下半年应收账款情况有望得到改善，这是因为：一是下半年公司将更加重视回款，营销政策可能收紧，并加大催款力度；二是近期房地产销售较好，下半年新开工面积有望改善，基建项目新开工、复工及资金到位情况也将得到一定的改善，将有利于公司下半年回款。
    4. 公司未来发展看点：干混砂浆设备、挖掘机和海外并购。
    公司作为工程机械行业的龙头企业，在未来3-5 年行业平均增速放缓的情况下，预计公司仍将保持行业平均增速两倍以上的成长。主要看好三块：一是公司在干混砂浆设备领域的先发优势；二是未来几年公司挖掘机业务可能实现爆发式增长；三是积极的海外并购的战略，将推动公司未来实现跨越式发展。
    5. 业绩预测。
    预计公司2012 年、2013 年EPS 分别为1.20 元和1.38 元，对应动态PE 分别为6.77 倍和5.88 倍，维持推荐评级。
    风险提示
    1. 受市场需求影响，混凝土机械销售可能低于预期。
    2. 下半年可能出现回款较大规模违约情况。