中联上半年实现营业收入 291 亿元，同比增长20.59%；归属上市公司股东的净
    利润56.2 亿，同比增长21%；经营活动产生的现金流量净额5.86 亿元，同比增
    长25%；每股收益0.73 元，净资产收益率14.7%，业绩表现优于行业并好于市
    场预期！中国工程机械行业在今年上半年依然面临较为严峻的形势，产销增速回落的幅度和持续时间均超过了预期，在这种经济形势下中联的业绩表现实现逆市增长的主要原因在于：（1）拥有均衡的产品结构。目前，中联重科的产品有700 多种型号，涵盖13 大类别，86 种产品系列；（2）主导产品市场占有率保持提升。公司长臂架泵车、塔机等产品获得市场青睐，市场占有率稳步提升，为保证公司中期业绩继续增长奠定了基础；（3）成本费用得到有效控制。
    混凝土机械占有率提升、毛利率保平，是业绩超预期的原因。中联重科今年混凝土机械占有率提升与CIFA 技术对产品质量的提升不无关系。公司自主研发、代表着全球混凝土机械前沿技术的80 米碳纤维臂架泵车正式实现销售并投入使用，成功将C25 混凝土泵送到19 层以上高楼，创下了泵车泵送高度的世界纪录。公司拥有新一代复合6 节臂技术、全球最长的5 桥63 米钢臂架泵车成功下线。上半年混凝土机械占有率提升，长臂泵车、车载泵、搅拌车占有率达到52%、40%、29%。
    起重机实现营业收入 70.43 亿,下滑14%，毛利率27%，同比上升1 个百分点。
    其中，上半年塔机行业下滑21.6%，中联仍有小幅增长，并且塔机拥有全球最全的产品型谱，最完善的销售网络和全球最大的产业集群；工程起重机行业国内销售下滑28%，出口增长144%，中联下滑低于行业。公司统计的终端占有率：汽车起重机占有率31% 履带式起重机29%，塔机市占率36%（提升了10 个点）。
    对于下半年及明年的预测，公司谨慎乐观,但对实现全年的目标仍有信心。下半年工程机械市场仍较严峻，三季度行业复苏低于预期，全年的谷底在7-9 月，四季度可能有所恢复，但真正复苏要看2013 年。不过，相对乐观的反馈是搅拌站与上半年相对平稳，这是因为全国有新项目在启动，例如铁路项目，但客户采购设备相对谨慎，所以先建站。对于固定资产投入，公司一直很谨慎，资本开支占资产的比重为同行业上市公司最低，目前固定资产可以满足两年发展的需求。海外市场的拓展也会比较谨慎，中联已在印度、巴西和俄罗斯建立的基地，辐射周边，合适的价格也会考虑收购，考虑吸引一些海外的零部件企业来国内投资，生产零部件。
    海外销售实现较快增长，同比增幅27.31%。中联上半年重点板块产品销售取得全新突破：混凝土机械方面，公司已成功将中联品牌泵车销往德国，这是中国泵车自主品牌首次进入德国市场；起重机械方面，中联800 吨履带吊成功出口伊朗，创中国制造履带吊产品出口最大吨位记录；塔机产品自去年与德国JOST 公司高端技术合作后，主要技术性能指标均符合欧洲FEM 标准，达到国际先进水平，综合性能在全球同型号的塔机中稳居第一，全新开发的平头系列塔机T320-16 获准进入新加
    坡市场，今年5 月成功中标海外项目超大型塔机采购定单。  财务分析：公司偿债能力较好，公司货币资金209亿元，同比增长18%，资产负债率55%，
    低于行业水平；应收账款192亿元同比增长64%，其它应收款9.5亿，同比增长16%，长期应收账款143.8亿元（主要为应收融资租赁租金）同比增长12%；这三项之和共计345亿，同比增长36.5%，高于收入增长幅度。销售方式：按揭比例19%、融资租33.2%、全款17%、分期付款30%，从这几项比例的变化我们推测上半年公司融资租赁的占比持平，银行按揭的占比有所下降，分期付款销售占比增长。由于去年变更了应收账款坏账计提政策，上半年资产减值3个亿，同比增长10%，低于应收账款的增长幅度。
    公司监控的设备使用情况：7月泵车工作小时数，超过90小时和4、5月相当，起重机工作小时165小时，今年呈缓慢攀升态势；塔机537小时。三块业务的按揭违约率下升，逾期率有所增长。
    目前估值具有吸引力，具有长期投资价值，维持“强烈推荐-A”评级。预计2012、2013年1.25、1.5元，2012年动态PE仅6.5。我们判断明年政府换届后投资将回升，行业增长相对确定，加之中报业绩表现优于行业，看反弹!
    风险因素分析：（1）国际经济复苏乏力，国内经济增速放缓，行业产能过剩，导致竞争进一步加剧。（2）宏观经济不佳，应收账款较大存在信用风险。（3）三季度业绩平淡。
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