从今年上半年业绩来看，保障房建设带来的混凝土机械和塔吊需求让中联重科领先同业。投资者正在将硬着陆假设计入股价，但却忽视了公司的优质客户群以及6 月份强劲的基础设施支出和国企投资。下半年铁路投资将翻番，我们预计工程起重机销售将引领公司业绩增长。
    经过近期的调整之后，中联重科A 目前估值相当于6.9 倍2013 年财富里昂预期市盈率和1.4 倍2013 年财富里昂预期市净率。在目前水平，我们维持买入评级和目标价14.18 元(人民币，下同)，上涨空间44%。
    上半年盈利领先同业
    依靠“混凝土机械-塔吊”这对铁兄弟组合，中联重科第二季度实现加速增长。去年下半年新开工的保障房建设延续至今，令建筑机械需求受益。我们预计，中联重科上半年收入和盈利同比分别增长14%和15%，均好于同业。运营效率提高和主要零部件供应商的高折扣可能进一步提升毛利。
    没有那么糟
    我们认为，业内多家公司破产、违约增加以及大规模坏账的情形已被计入股价，但投资者忽略了中联重科的国企属性以及公司产品在国内享有的最佳客户群体。在基础设施投资年增18%和国企投资增加的背景下，公司不良债务、营运现金流以及自由现金流都将优于负面市场预期。
    下半年将加速增长
    里昂证券宏观策略师及市场策略专家都预计，随着政府增加支出支持经济增长，今年下半年和明年经济形势将好转。去年下半年和今年上半年，工程起重机拖累了行业增长，铁道部宣布增加铁路投资之后，这一局面有望得到扭转。国有建筑公司拖欠的应收账款有可能继续减少，银行抵押贷款风险以及第三方融资租赁风险也将逐步消失。
    维持买入评级
    经过近期的调整之后，中联重科A 目前估值相当于6.9 倍2013 年财富里昂预期市盈率和1.4 倍2013 年财富里昂预期市净率，估值甚至低于国外同行。我们认为，其股价已经反映了最糟糕的情况，预料中的政府基础设施投资支出增加将刺激增长。目前价位是颇具吸引力的介入点，维持买入评级和14.18 元目标价，上涨空间51%。