1、事件  
    2012 年一季度收入116 亿元，同比增长8.1%；净利润21 亿元，同比增长3.2%；EPS 为0.27 元；ROE 为5.7%；经营现金流-0.19 元/股。  
    2、我们的分析与判断  （1）业绩超市场预期，混凝土机械逆势大增  一季度，在行业增速大幅趋缓的情况下，公司收入净利实现双增长， 超出市场预期，符合我们的预期。混凝土机械延续去年的高增长，同比增长超过40%，主要是受益于三四线城市商混率提升带来的需求下沉， 其中泵车市占率达48%，跃居行业第一，；塔机同比增长10%；起重机销量同比下滑47%，预计随着下游铁路投资复苏，起重机需求将逐步回暖； 挖掘机同比大幅增长50%，目前市场份额仍然较小，约2%，未来市场份额提升空间较大。  （2）毛利率同比小幅提升，未来盈利能力相对稳定  一季度综合毛利率32.1%，比去年同期提升0.6 个百分点，比去年四季度下滑0.9 个百分点；净利润率18%，比去年同期下滑0.9 个百分点， 比去年四季度提升2 个百分点。由于产品结构调整、竞争压力等因素， 未来公司盈利能力有下降压力，但目前主营产品工程起重机毛利得到提升，预计未来综合毛利率趋于稳定。公司因扩大产能及销售网络，加大了在基建、技改上的投入，另外本期保证金存款有所增加导致公司一季度现金流下滑明显。  （3）与市场差异：估值水平将回归并超越行业均值  第一、 预计2012 年PE 为8.1，大幅低于行业平均值11。主要公司再融资摊薄后估值水平进一步上升，公司估值优势将更显现；第二、公司产品线是工程机械公司最丰富的，在工程机械景气下滑过程中，抗周期能力最强，在行业增速大幅趋缓的情况下，公司一季度的超预期表现也验证这点。第三、主营产品2012 年确定高增长，市场份额将继续提升， 2012 年利润增速将好于预期；以上因素将提升公司的估值水平。  
    3、投资建议  2012 年2 季度和全年业绩将好于预期，2012 年预计利润增速20%， 预计2012~2014 年EPS 分别为1.25、1.40、1.53 元，2012-2014 年PE 为8.1 倍、7.2 倍、6.6 倍。维持"推荐"评级。