投资要点：   
   混凝土机械是业绩增长主要来源。①在绝大部分工程机械品种均出现不同程度下滑的背景下，受益需求下沉、商混率提升，混凝土机械行业仍保持旺盛需求。且公司销售得力，混凝土机械市场份额快速提升（一季度泵送机械市场份额预计达到48%，位居行业第一），超越混凝土机械行业增长， 同比增长40%左右。②起重机械方面，受益市场份额提升，塔式起重机同比增长10%左右；下游需求低迷，工程起重机同比下降40%。  
   盈利能力略有下降。受益于混凝土机械占比提升、零部件自制率提升，公司综合毛利率较上年同期提升0.57 个百分点；由于公司加大海外营销网络建设，期间三项费用率提升1.07 个百分点；净利率为18.28%，较上年同期下降0.65 个百分点。  
   行业有望逐步回暖，公司继续超越行业增长。①我国短期内依靠投资拉动经济增长的方式不会改变，在目前国内经济增速放缓的背景下，未来以基建投资为代表的政府投资加大是大概率事件，工程机械下游需求将逐步回暖。②公司于2010 年分两次共融资约180 亿元，且于近期发行4 亿美债； 目前在手现金充沛，有利于主动进攻、抢占市场份额；我们预计公司混凝土机械和起重机械等产品市场份额有望进一步提升，继续超越行业成长。  
   维持"推荐"的投资评级。我们预计公司2012-2014 年营业收入分别为576.76、753.70 和936.21 亿元，每股收益为1.20、1.51 和1.90 元。目前股价对应2012 年8.40 倍PE，估值低于行业均值、处于历史较低水平；且公司产品线丰富，在弱市中抗风险能力较强，维持"推荐"的投资评级。   风险提示：宏观调控持续紧缩、原材料成本上升、信用销售风险