与预测不一致的方面 
    中联重科于 4月 26日公布2012年一季度业绩，收入/净利润分别同比增长8.1%/3.2%至人民币116亿元/21亿元，较高华预测124亿元/24亿元低6.5%/13.7%，较彭博市场预测125亿元/23亿元低 7.3%/7.3%。公司 2012年EBIT利润率从 2011年的 20.7%上升至 22.7%。业绩低于预期的主要原因在于财务成本和营业外费用上升。如果营业外费用比率保持 2011年水平，那么我们可以计算出公司净利润会同比增长 9%。 
投资影响 
    中联重科是目前为止唯一一家 2012年一季度实现业绩同比增长的工程机械企业（山推和柳工的净利润分别同比下滑 84%和76%）。公司重申其 2012年收入增长 35%的目标，因为管理层预计混凝土机械、塔式起重机、土石方机械业务将加速，而且工程起重机业务最早从 5月底逐步复苏。我们认为公司收入增长 35%的目标可能较难达到，并预计其 2012年收入将增长 10%（不含环卫机械业务），同时维持我们的每股盈利预测不变。此外，我们维持中联重科 A股/H股基于Director’s Cut的12个月目标价格，分别为人民币 10.80元/13.30港元。我们重申买入评级，因为：1) 我们预计随着向二三线城市的持续渗透，混凝土机械业务将保持强劲增长势头；2) 我们预计最近的政策推动因素将带来利好，以及同比增速将会好转；3) 公司将继续通过无追索保理贷款将融资租赁应收款转移至银行，使信贷风险保持在相对较低的水平；4) 中联重科 A股/H股市盈率分别为 8.1倍/7.5倍，与工程机械行业中值12.3倍相比具吸引力。主要下行风险：(1) 政策放松慢于预期；(2) 混凝土机械需求低于预期；(3) 新进入企业给混凝土机械市场的带来定价压力。