工商银行公布2012年半年度财务报告
    半年报总结： 2012年上半年净利润1232亿，同比增13%；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、14%、13%。半年报亮点：利息收入增速略超预期；战略执行能力强；半年报不足：逾期贷款有所上升。
    投资建议：值得长期持有。公司12年动态PE和PB水平分别为5.8倍和1.2倍，估值高于行业平均。公司在综合化经营、全球化金融集团等战略上处于领先，同时能稳健、持续执行，具有保持长期竞争优势的基因。工行估值溢价持续，基本面扎实，值得长期持有。"增持"评级。预计2012-13年EPS 0.67元和0.69元，目标价4.4元，对应12年6.5倍PE。
    点评： 
    利息收入环比增长较快。2季度净利息收入环比增长7%，同比增17%；2季度净息差2.55%，环比升3bp。环比较快主要原因是新增贷款和重定价的存量贷款比例高且执行利率较高。净利息收入增速在四大行总最优。
    2季度手续费收入回落。2季度净手续费收入环比降8.5%；上半年同比增2%。目前手续费占比21%。与去年同期相比，银行卡和投行收入保持了较快增长（分别增31%和14%）；结算业务同比持平；受到监管加强影响，担保承诺费同比降50%，资本市场低迷导致代理收入降7%。公司目前手续费收入占比为21%，未来手续费收入将呈平稳增长的态势。
    其他非利息收入同比增长51%。主要是衍生产品交易汇兑收益增加。
    费用及拨备平稳。 2季度成本收入比环比降1.9个百分点至26%，费用同比增长13%，其中员工费用增14%，费用水平保持平稳。。
    拨备计提亦平稳。2季度风险成本0.44%，环比降5bp。目前公司拨备覆盖率281%，拨贷比2.51%，与一季度基本持平。公司拨备覆盖率和拨贷比指标均以达到监管要求，未来拨备压力不大。
    资产质量稳定，逾期有所增加。2季度公司不良率0.89%，与一季度持平；关注占比2.95%，较年初降3bp；逾期贷款比率从年初1.38%上升至1.68%；增加338亿，其中90天以上增长40亿。从区域上，仅长三角地区不良率较年初有所上升；从结构上，新增不良主要为个人经营性及小微贷款。公司整体资产质量保持平稳。
    资成充足率进一步上升。2季度末核心资本充足率达到10.38%，环比上升 13BP；上升原因RWA增长较慢，较年初增7%，且公司内生性增长能力强。
    风险提示：宏观经济大幅下滑。