报告摘要：
    工商银行公布2012 年中报，12 年中期实现营业收入2654.86 亿元，同比增长14.10%，实现净利润1231.60 亿元，同比增长12.49%；实现
    每股收益0.35 元，每股净资产2.91 元，实现加权平均净资产收益率
    24.31%；比去年同期下降了0.81 个百分点。
    按照日均余额计算，工商银行中期的净息差为2.66%，同比出现一定幅度上升，上升了5 个基本点，一季度的净息差为2.54%，按照期初期末余额计算，二季度单季度的净息差为2.64%，环比也出现了明显的上升，上升了10 个基本点。
    2012 年中期公司不良贷款余额751.25 亿元，较期初增加了21.14 亿元，从逾期贷款的情况看，2012 年中期，银行的逾期贷款余额为620.50亿元，比上年末增加40.35 亿元，逾期贷款占比0.74%，较上年末持平。逾期贷款的增幅为6.96%。
    我们预测工商银行2012 年和2013 年分别实现净利润为2329.82 亿元和2455.83 亿元。
    短期维持谨慎推荐评级。风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。