存款增长较好，资金成本可控
    工商银行上半年存款增长形势较好，增速基本同步于全行业，继续保持存款第一的市场地位。目前存款利率定价为一年以下（含）定期存款上浮25 个基点，活期和一年以上定期存款利率执行基准，不上浮，主要是因为存款基础好，活期存款对利率不敏感，且长期存款占比较小。整体而言，工商银行利用网点优势，存款基础较好，能够有效控制资金成本。
    信贷结构调整取得成效，贷款利率水平稳中略升
    工商银行信贷结构调整持续进行，压缩大额的长期对公贷款比例，房地产、公路、电力、城建等行业的贷款占比持续下降。同时加大对小企业、贸易融资、非住房类的个人贷款（消费金融等）等产品或领域的投入。在信贷结构调整，以及今年年初贷款重定价因素的作用下，今年以来贷款利率水平较上年有所提升，因此也带动上半年净息差稳中略升。
    资产质量稳定，不良贷款略
    上半年以来工商银行资产质量稳定，不良贷款额略增，主要来自小企业和个人贷款（主要是信用卡透支）。小企业贷款受企业流动性紧张局面影响，不良贷款有所上升，且预计趋势仍将持续。但整体不良率保持稳定，且拨备计提充分，风险抵御能力较强，预计后期拨备计提压力不大
    综合化、国际化经营稳步推进
    公司控股的工银安盛人寿保险有限公司将于近日开业，从而实现了对保险牌照的持有。国际化经营方面，目前仍将继续扩大机构布局，刚完成对美国东亚银行的收购，还将计划在波兰（已获批）、巴西等国家开设分行。
    维持增持评级
    我们预计工商银行2012 年每股收益为0.68 元，现价对应2011 年、2012年PE 分别为6.33 倍、5.58 倍，维持增持评级。