投资要点：  
    事件   工商银行于2012 年4 月27 日晚间发布2012 年一季报，单季实现营业收入1310 亿元，同比增长15%；归属母公司股东净利润613 亿元，同比增长14%。基本EPS 为0.18 元。季末资产总额为16.18 万亿元，比年初增长6.19%，创出新高；存款余额12.62 万亿元，比年初增长2.89%；贷款余额8.16 万亿元， 比年初增长4.74%。另外，同业资产、负债的比例略有提高。  不良贷款继续双降，资产质量稳定   公司2012 年一季度末不良贷款继续实现双降，且继续为四大银行最低。不良余额为728.19 亿元，比上年末减少1.92 亿元；不良贷款率为0.89%，比上年末下降0.05 个百分点。我们在此前3 月16 日发布的深度报告中，曾提到受政府宏观调控影响，公司的交通运输等行业贷款的质量问题有所显现，但基于宏观调控最为严厉的时期已经渡过，我们预计资产质量能够保持稳定。另外， 一季度末拨备覆盖率为280.88%，比上年末提高13.96 个百分点；贷款拨备率为2.51%，计提也较为充足。  盈利能力强劲，净息差创出新高   公司2012 年一季度盈利保持强劲，年化平均总资产回报率为1.54%，年化加权平均净资产收益率为24.80%，均比去年全年有所提升。公司按生息资产期初期末平均值估算的一季度净息差（年化）在2.56%左右，比上年全年（同一估算方法下）略有提升，并创出近年新高。另外，非息收入占比保持在25% 的高位，佣金净收入占比保持22%的高位，继续领跑全行业。成本收入比为24%，比上年同期略有下降，并创出新低，表明经营效率继续占优。我们相信工商银行仍然是应对金融业脱媒趋势的最佳战略品种。  维持增持评级   我们维持工商银行2012 年每股收益0.69 元的预测，现价对应2011 年、2012 年PE 分别为7.28 倍、6.36 倍，维持增持评级。