公司实现营业收入 270 亿（-26%），归属于母公司净利润19 亿（-45%），EPS：1.14 元。上半年广义重卡销量同比下滑32%，2Q 下滑幅度有所放大，整体行业处于不景气时期，预计3Q 依然低迷，4Q 有可能缓慢回升。公司对应12 年的PE、PB 分别为6.2、1.1，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
     下滑幅度和时间超预期。下游重卡和工程机械行业下滑超过市场预期，2Q 下滑同比幅度有所扩大，由于下游持续不景气，行业里存在一定的压价现象，加上产能利用率不高使得毛利率下滑了2.4 个百分点。整体而言，公司产品结构基本为国内中重型卡车和工程机械，无法规避行业下滑风险，目前处于经营较差的时期，7 月份同比降幅继续收窄，预计3Q 寻底，4Q 将缓慢回升。
     费用控制稳定。期间费率提了1.8 个百分点，但绝对值下降，主要原因还是营业收入下滑幅度较大所致。实验及开发费用大幅增长67%达到2.8 个亿，其余各项费用都在缩减。判断由于行业过冬，公司减少了市场开发运营等费用，加大研发投入以应对行业变化，提升自身技术实力，等待行业回暖。财务费用持续改善，利息净收入从去年的-210 万到今年的+200 万，改善明显。
     投资收益基本保持稳定。总体来看各子公司变化不大，除了新能源发动机公司贡献翻倍，融资租赁业务收益有所增加，其余子公司均有所下滑。4 月份新能源专用车公司并表，该公司自合并至报告期末净亏损429 万，另外火炬房地产和富通空调不再纳入合并财务报表。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：总体来看公司谨慎经营，静待行业度过冬天，重卡行业已经下滑近一年，超期预支的消费已经有所消化，但国内投资和经济不景气使得重卡行业的复苏之路显得格外漫长。公司3Q 仍将面对经营压力，但4Q 传统旺季到来，加上经济预期小幅转好，预计4Q 业绩将环比3Q有较好改善，但全年不达预期已成定局。预估每股收益12 年2.77 元、13 年3.26 元，对应12 年的PE、PB 分别为6.2、1.1，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
     风险提示：重卡行业迟迟未复苏。