中报业绩略低于预期。河北钢铁上半年实现收入597 亿元，同比下降16%，其中二季度实现收入305 亿元，同比下降16%，环比一季度上升5%；上半年公司实现归属母公司净利润3.9 亿元，同比下滑60%，二季度实现归属母公司净利润0.3 亿，同比下滑92%，环比一季度下滑91%；加权平均净资产收益率0.9%，较上年同期下滑1.4 个百分点；二季度EPS 0.01 元，略低于我们预计的0.02元。
    生产平稳，毛利小幅下滑。公司上半年生产平稳，分别生产生铁、粗钢、钢材1379、1451、1409 万吨，同比增长9.9%、17%、15%。钢材产品的毛利率为6%，同比下滑1.2%；钢坯产品的毛利率为1%，同比下滑2.5%。
    三费环比增长略超预期是业绩不及预期的主要原因。公司二季度销售费用、管理费用和财务费用环比一季度增长40%，其中管理费用和财务费用大幅增加，吨钢管理费用和财务费用从一季度约150 元/吨、100 元/吨上升至二季度的约280 元/吨、150 元/吨，虽然我们预计到财务费用二季度会小幅增加，但是公司财务费用的增幅还是超出我们预期，是二季度业绩不及预期的主要原因。
    公司预告三季度业绩下滑，因行业低迷单季度亏损或难避免。公司在半年度报告中预告了三季报业绩，预计三季度累计业绩为1.3~5.2 亿元，同比下滑60-90%；按此计算，公司三季度业绩将环比下滑，因行业低迷单季度亏所或难避免。
    下调盈利预测，维持“中性”评级。宏观经济仍处于下行通道，行业低迷将拖累公司后期业绩，我们下调公司2012、2013 年盈利预测至0.02、0.04 元（原先预测0.05、0.08 元），维持“中性”评级。