年报业绩略低于预期，2012Q1 盈利同比大幅下滑
    2011 年公司实现营业收入1333.44 亿元，同比增长6.84%；归属于上市公司股东净利润13.83 亿元，同比减少20.14%。EPS 为0.13 元，略低于市场预期，其中2011Q4EPS 负0.02 元。(1)综合销售毛利率8.10%，同比增长0.96 个百分点；(2)钢材产品毛利率7.63%，同比增加1.26 个百分点；钢坯产品毛利率6.63%，同比减少3.79 个百分点；钒产品毛利率8.88%，同比减少2.02 个百分点；(3)期间费用率6.90%，同比增加1.2 个百分点。其中管理费用率4.5%，同比增加0.8 个百分点；财务费用率1.9%，同比增加0.4 个百分点；(4)年化净资产收益率3.83%，同比下降1.03 个百分点。2012Q1 实现归属上市公司股东净利润3.60 亿元，同比减少35.36%；基本每股收益0.034 元，同比减少32%。
    成功收购邯宝钢铁，高端产品比重将提高
    公司于2011 年11 月24 日公告成功完成对邯宝钢铁的收购。邯宝钢铁目前拥有设计年产能450 万吨的热轧卷板和215 万吨的冷轧卷板。邯宝钢铁的装备、技术、工艺均处于国际领先水平，是河北钢铁集团最为优质的钢铁主业资产之一。随着邯宝钢铁项目产能的释放，公司高端产品比重将提高，盈利能力增强。
    成功收购邯宝钢铁，高端产品比重将提高
    按照承诺，公司将启动集团铁矿石资产的注入程序。河北钢铁集团拥有铁矿石资源储量约50 亿吨，预计到2015 年铁精矿的产量将达到3500 万吨/年。公司前期拟注入的铁矿石资产主要包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等，预计资源储量不低于10 亿吨、铁精粉产能不低于700 万吨/年。后期随着条件成熟，公司计划继续注入铁矿资产。铁矿石资产的注入将减少集团内部关联交易，提高公司的成本优势，改善上市公司的盈利状况。
    盈利预测与投资建议
    我们预计2012-2014 年EPS 分别为0.16 元、0.21 元、0.27 元，目前股价3.00元，对应2012-2014 年PE 分别为18.32X、14.06X、11.17X，目前的PB 仅0.70 倍，公司的合理价值为4.00 元，给予“买入”评级。
    风险提示
    1、钢铁行业景气度持续低迷，下游需求继续下滑；2、铁矿石资产注入进程缓慢，铁矿石价格下行。