年报业绩大幅超出预期。河北钢铁2011 年实现销售收入1333 亿，同比上涨14%；四季度实现收入285 亿，较三季度环比下降21%；加权平均净资产收益率3%，较上年下降1 个百分点；全年实现归属母公司的净利润14亿，同比下降2%；四季度实现归属母公司的净利润3.6亿，较三季度环比上升63%；全年EPS 0.13元，超过我们之前预期的0.08元。
    一季报业绩大幅超出预期。河北钢铁2012 年一季度实现销售收入291 亿，同比下降10 %，较2011 年四季度环比增加2%；加权平均净资产收益率1%，较上年同期增加1个百分点；一季度实现归属母公司的净利润3.6亿，同比下降8%，较2011 年四季度持平；一季度EPS 0.03 元，超过我们之前预期的-0.01元。
    公司产量大幅增长以及四季度获得高额营业外收入使得业绩超出预期。公司2011 年全年共产生铁2895 万吨、钢2942 万吨、钢材2893 万吨，同比分别增长16 %、17%和21%；产钒渣18 万吨，同比增长20%；公司产量较上年均有大幅上涨，四季度公司实现毛利36亿元，同比上涨13%，环比上涨31%，超过我们的预期。同时四季度公司获得1.2 亿政府财政补贴计入当期损益，全年合计获得1.3亿营业外收入，同比增长105%，约影响EPS 0.02元。上述原因综合影响下使得利润总额大幅超出预期。
    一季度公司销量与销售价格因长协户关系没有出现大幅下滑，毛利水平超出预期。虽然一季度钢价持续低迷，原燃料成本居高不下，公司盈利空间较上年同期被压缩，但因公司销售政策中长协户占比较高，因此仍实现毛利21 亿元，超出我们的预期。
    上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到一季报业绩的情况，我们上调2012年EPS至0.16元、维持2013年EPS预测为0.21元；对应PE 19X、14X，PB 0.69X，维持“增持”评级。