2011 年及1Q2012 业绩符合预期：
    河北钢铁 2011 年实现营业收入1333 亿元，同比增长7%；归属于上市公司所有者净利润13.8 亿元，同比下滑20%，每股收益为0.13 元，符合市场预期。分红方案为每10 股派发现金红利0.3元（含税）。1Q2012 公司实现收入291 亿元，同比下滑11%；归属上市公司所有者净利润3.6 亿元，EPS0.03 元/股，同比下滑35%。
    评论：
    2011 年公司铁、钢、材的产量分别为2895，2942 和2893万吨，分别增长了16.2%，16.6%和20.5%；钒渣产量18 万吨，钒产品产量1.44 万吨，钛精矿产量8.11 万吨。2012 年计划生产粗钢2996 万吨，增幅1.8%，钒渣维持在18 万吨。
    四季度盈亏平衡，费用拉低全年利润。四季度完成增发后，报表口径变化，因此季度环比不具有参考性。原合并口径下的全年净利润10.37 亿元，较三季度末增加了0.14 亿元，处于盈亏平衡。2011 年全年毛利率8.1%，较2010 年增长了0.8 个百分点。但管理费用和财务费用分别增长30%和34%。
    管理费用的增长主要来自于邯宝的技术开发费用；财务费用的增加主要来自于收购邯宝的银行贷款增加的利息费用。
    一季度业绩同比下滑但环比提升，二季度随行业略有复苏。
    公司2012 年一季度粗钢产量711 万吨，钒渣产量3.25 万吨，钛精粉产量1.4 万吨。毛利率7%，同比下滑0.5 个百分点。
    2011 年年底完成融资归还贷款后1Q 利息费用明显下降，同时邯宝的技术开发费用也逐渐下降，因此公司从盈亏平衡恢复至吨净利50 元/吨的水平。公司建筑钢材占比34%，二季度进入建筑行业旺季，市场价格略有恢复，预计公司业绩将伴随行业有所复苏。
    盈利预测与投资建议：
    下调 2012 盈利预测12.5%至0.16 元/股，给出2013 年的盈利预测0.19 元/股。当前股价对应2012/2013 年PB 均为0.7x。我们认为股价对行业的悲观预期已经反应较为充分，下跌风险有限。公司矿石资产的注入预期将对股价形成支撑。维持“推荐”评级，持续关注行业改革对公司的影响。
    风险：宏观调控方向和力度超预期。