业绩略超预期。2012 年上半年公司实现营业收入22.89 亿元，同比增长12.87%；实现利润总额5.48 亿元，同比增长15.12%；实现归属于母公司净利润3.89 亿元，同比增长18.58%，基本每股收益0.34 元，略高于我们之前的预期。
    吞吐量快速增长。报告期公司完成飞机起降18.34 万架次，旅客吞吐量2355.50 万人次，货邮吞吐量59.38 万吨，同比分别增长7.2%、7.4%和5.48%。与同行相比，公司不仅旅客吞吐量继续保持高增速，同时货邮吞吐量逆势增长。我们认为由于基数较低，公司旅客及货邮吞吐量下半年有望保持5%以上的增速。
    综合毛利率下降，而航空服务业毛利率提升。公司上半年营业成本达到14.42 亿元，增幅14.87%。成本增速超过收入增长导致综合毛利率下降1.1 个百分点，达到36.97%，主要原因是新增固定资产投入使用后，折旧、维护费及运营成本等相应增加所致；而上半年公司主营航空服务业收入19.43 亿元，对应营业成本10.42 亿元，分别同比增长13.19%和11.10%，毛利率达32.77%，同比增加2.01个百分点，毛利率提升的主要原因得益于公司略微调整了业务结构，其中航空性延伸服务收入占比由去年的32.13%提升到33.44%。
    费用控制和营业外收入共同促进盈利增长。公司上半年虽然综合毛利率下降，但净利率依然同比提高1.1 个百分点，主要原因是管理费用率下降到6.79%的历史最低水平，同时营业外收入同比增加近1500 万，主要来自于政府的征地补偿款。
    维持“增持”评级。考虑到公司吞吐量的增长和良好的费用控制，我们略微上调2012-14 年EPS 预测为0.71、0.79、0.91 元。