事 项  
    8月28日，公司发布2012 年中报。2012 年1-6 月，公司累计实现营业收入22.89 亿元，同比增长12.87%；利润总额5.48 亿元，同比增长15.12%；归属于上市公司股东的净利润3.89 亿元，同比增长18.58%；基本每股收益0.34 元/股。  主要观点  
    非航业务快速增长，推动营业收入同比增长12.87%。2012 年 1-6 月，公司营业收入稳健增长，主要得益于航空地面服务收入增长和非航业务中广告业务和商品销售业务的快速增长。航空地面服务收入同比增长20.62%，广告业务同比增长23.78%，商品销售业务收入同比增长26.64%。这体现了公司在多种经营渠道上的拓展。此外，报告期内营业外收入大增1.09 倍，主要是因为收到政府的征地补偿款。  枢纽建设取得突破进展，将进一步提升营收水平。海关总署批准白云机场南航航班从6 月15 日起试行国际中转"通程航班"监管模式，将有力推动白云机场中枢建设和南航的枢纽转型。未来，白云机场国际航线占比的增加，不仅能有效提升航空服务性收入，还能有效带动广告、免税商品销售等非航业务的持续快速增长，收入结构有望得到进一步改善。  营业成本同比增14.87%，超营业收入增速，新增固定资产折旧、维护费用大幅攀升是主因。公司上半年营业成本14.43 亿元，同比增加1.87 亿元，增幅为14.87%，高于营业收入12.87%的增速。这主要是由于中性货站等固定资产投入使用后，公司资产折旧、维护费用和运营成本大幅上升所致。  我们认为，中性货站的建成，长期将改善白云机场的揽货能力，打破原先珠三角货邮业务被深圳机场分流严重的局面。但短期内，由于中型货站与原来的临时货站相比，成本高出很多，投入使用后，将不可避免的造成固定资产摊折旧费挤压利润空间的现象。而另一方面，受全球经济低迷影响，货邮代理业务的盈利能力很难得到改善。预计至少到2013 年，中性货站业务对利润的贡献不明显。  财务费用同比增长23.71%。主要来自利息支出增速。2012 年1-6 月，公司累计利息支出4019 万元，同比增长31.54%。这是财务费用增长的主要原因。利息支出高增速，是由于公司的短期借款利率高于去年同期，整个短期借款规模并没有大的变化。  未来三年业务量将维持8%左右的稳健增长，快速增长难现。珠三角地区有白云、深圳以及香港三大机场，空域资源向来紧张。尽管白云机场和主基地公司南方航空尝试各种途径开拓国际航线，以避开热门航路的拥挤，但目前国际航线占比较低，全球经济前景尚不明朗，难现爆发式增长。此外，公司计划在十二五期间进行的二期扩建工程，预计要到2015 年以后才可投入使用。未来三年对业绩几乎没有影响，投入使用后方可对客流量和航班量的增加起到推动作用。