报告关键点：
    2012年中报净利润同比增长21%，每股收益0.11元，略低于预期。
    下半年经营情况将好转，长期看好公司成长性。
    维持“买入-B”评级和18元目标价不变。
    报告摘要：
    2012年上半年公司实现营业收入5.52亿元，归属于上市公司股东的净利润6394.52 万元，同比分别增长38.43%和20.95%，基本每股收益0.11元。公司同时预告1-9月份同比净利润上升0-30%。
    业绩增速低于预期。导致业绩低于预期主要有几个因素：一是受宏观经济低迷影响，公司相关产品价格出现一定下跌，今年上半年长江现货钴均价24.43万元/吨，13.25万元/吨，同比下降22.4%和31.4%，现货铜均价同比也下降了17.8%；二是由于家电以旧换新去年底结束后，处理基金直到下半年才开始实施，导致上半年电子废弃物生产线产能利用率较低；三是人工和原材料成本上升，以及售价下跌导致塑木型材毛利率大幅下降到19.8%，比去年同期下降14.5%，盈利能力大幅下降；四是经济低迷影响了公司的产品销售周期，报告期存货进一步增加，经营性现金回流不及时，营运资金和新项目投资导致借款增加较多，财务费用有所增加。
    下半年经营情况将有明显好转。电子废弃物处理基金从下半年开始实施，公司两家子公司都入选基金补贴名单，产能规模达到13万吨，约相当于年处理家电400万台，将最大程度受益。我们估计下半年处理量有可能达到180万台，明年有望满产，达到350-400万台的处理量，保守估计这将增厚下半年每股收益0.06元，2013年每股收益0.15元。
    长期看好公司发展前景。公司开创了循环经济发展的成功商业模式，契合我国经济结构转型的战略方向；公司在政策支持、先进管理、技术研发、渠道拓展、深度处理等方面的优势奠定了行业领先地位，有望向多地区多领域扩张，打造新的业绩增长点。
    维持“买入-B”的投资评级。考虑到经济持续低迷对公司经营产生一定影响，我们小幅下调了盈利预测，预计2012-2014年的每股收益为0.30元、0.50元、0.71元，但我们坚定看好行业发展空间和公司成长性，维持“买入-B”评级和18元目标价不变。
    风险提示：募投项目进度低于预期、存货跌价。