格林美是国内循环经济领军企业之一，致力于电子废弃物、废旧电池等"城市矿产"报废资源的循环利用，形成了从技术开发、资源回收，到资源化利用的完整资源循环产业链。
    公司竞争优势突出。公司通过多元融资平台，凭借专业技术优势，逐步建成了荆门、武汉、江西三大电子废弃物循环利用基地，规划总产能13万吨（500万台废旧家电），获得多省回收、处理资质，成为国内循环经济领先企业之一。 基金补贴出台引导行业健康发展。处理基金集中30亿元补贴规模于处理企业，大幅改善其盈利能力、规范废旧家电回收处理市场，与节能惠民补贴政策共同引导废旧家电行业健康发展。 处理企业收益分析。正规处理企业盈利能力主要取决于有价元素的回收比例，以及产能充分释放带来的平均固定成本下移。 家电企业优势有限。家电企业回收依赖于分销商，而分销商则是根据市场原则销售给家电企业或者专业拆解企业。因此，家电企业回收优势并非绝对，市场对其过于高估。参考国内外发展经验，家电企业与专业拆解企业多通过处理基金，形成委托处理关系。 国内外发展路径参考。优美科（Umicore）作为全球最大、最先进的贵金属回收工厂，演绎了"以循环利用为基石，向深加工延伸"的成功经验；万荣科技则通过环保设备研发制造与再生资源回收加工双管齐下，为我国处理企业发展提供了一条新思路。 投资逻辑。公司已经逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动。近期看点包括处理基金提升电子废弃物业务收入与毛利率、超细钴镍粉以量补价，以及电积铜和塑木型材产能释放；长期仍要看电子废弃物回收及处理量的增长、稀贵金属综合利用项目建设，以及报废汽车回收拆解业务拓展情况等。 给予"增持"的投资评级。我们给予公司2012-2014年每股收益0.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为43.91倍，考虑电子废弃物业务超预期的可能性，给予目标价16.32元，对应2012年48倍PE。由于目前已经接近目标价，我们下调公司投资评级"买入"至"增持"。 风险提示。政策的执行具有不确定性；废旧家电回收量不足风险；产品价格波动风险；收购凯力克股权具有不确定性。