公司发布按资产重组完成前口径计算的上半年业绩，实现收入197.5 亿元，同比增长29.43%；归属于上市公司净利润4.05 亿元，同比增长433%，符合公司之前的业绩预告。公司已经于2012 年7 月30 日完成资产重组交割，我们按重组完成后预计2012 年摊薄每股收益2.83 元，目前股价相当于22 倍市盈率，维持买入评级和71.00 元的目标价。
    支撑评级的要点
    肉制品随着旺季来临，发货量和利润均有所改善。上半年双汇集团肉制品发货量预计共约70 万吨，平均每天发货量约4,000 吨，并呈逐月上升的趋势。随着肉制品消费旺季来临，3 季度肉制品发货情况有明显的恢复，目前日均发货量已经恢复到5,000 吨以上。与此同时，公司持续推出新产品淘汰低价老产品，进行产品结构升级，肉制品含税吨利润回升到1,600 元以上水平。参照资产重组的备考目标，我们维持全年180 万吨肉制品销量的预测。
    屠宰量恢复仍缓慢。双汇集团上半年的屠宰总量共约550 万头，7 月份单月屠宰量仍在100 万头左右，受消费者信心和需求疲软影响恢复相对缓慢。今年公司重点推进了南宁和芜湖的屠宰厂项目，预计分别在2012 年底或2013 年初建成投产，项目达产后可增加400 万头的屠宰产能。我们预计下半年屠宰量恢复将伴随旺季和新厂投产而加快，仍维持全年1,250 万头屠宰量预测。
    评级面临的主要风险
    猪肉价格波动风险，大众消费不景气。
    估值
    我们维持双汇资产重组完成后的盈利预测，预计2012-2014 年摊薄每股收益为2.83、3.47 和4.37 元，给予2012 年25 倍市盈率，目标价71.00元，维持买入评级。