今日双汇发展公布半年报，营业收入同比增长29.43%，营业利润同比增长843.57%，利润总额同比增长379.85%，归属上市公司股东的净利润同比增长432.85%， 实现每股收益0.67 元，收入和利润均符合预期。   受经济增速放缓、负面新闻导致消费者信心下降、需求不旺等负面影响，销量增长乏力，同时冷鲜肉和肉制品销售未能实现终端的有效突破，公司产能释放受制约， 导致产能利用率仍偏低。二季度收入增长44.2%，目前产销量尚未恢复到2010 年的历史最好水平，上半年销售高低温69.98 万吨，同比增长11.14%，销售鲜冻品47.88 万吨，同比增长49.25%，产能利用率下降导致毛利率同比并无明显增长， 利润的高增长主要来自营业费用同比大幅下降，去年2 季度有大笔促销费用。  上半年屠宰行业整体增速放缓，公司屠宰量产能利用率仍然较低，期待中秋国庆旺季销量回升带动固定成本摊销率下降。公司屠宰量近几个月并无明显上升，月屠宰量仍在100 万头左右徘徊，但在减少内部肉制品原料供应的同时，对外市场销售的量在增长；近期公司计提了冻肉库存减值准备，同时产能利用率偏低和售价受抑制造成头均利润30 多元，远低于去年旺季50 元的水平，产能利用率上升后单位成本将大幅下降。  随着旺季临近和调整结构，肉制品的销量开始缓慢上升，同时利润较前期有明显回升。7-10 月是传统消费旺季，近几个月销量有小幅回升，月销量预计超过13 万吨， 但仍低于规划的15 万吨；受益于猪价持续回落和产品结构调整，单吨利润也较前期明显提升至1600 元/吨以上。上半年公司砍掉了盈利较低的售价低于1 元的产品， 销量增长也受到部分影响，但利润增长超预期，预计旺季销量和利润还会继续提升。  调整盈利预测至2012-2014 年EPS 分别为2.70，3.50，4.50。未来公司仍以调结构上规模为主要目标，同时加快新产品开发和产品结构调整，努力做大市场、突破终端，快速增加销量，降低成本费用。我们认为市场现在对公司的预期不高，今年2.7 的业绩有保障，弱市下防御性凸显，若需求回暖后销量增速回升，股价也会有表现。给予明年23 倍PE，目标价80。