最新消息
    柳工公布了2012年上半年业绩，收入/净利润分别为人民币
    73.93亿元/3.1亿元，同比下降31%/ 71%，分别占我们2012全年预测的43%/32%和万得市场预测的38%/22%，低于2009-2011年54%/61%的均值。上半年毛利率/营业利润率/净利润率分别为16.5%/5.4%/4.2%，较我们的2012全年预测低0.8/1.7/1.5个百分点。
    分析
    要点：1) 上半年收入仅达到我们全年预测的43%，主要由于公司主要产品售价低于预期，土方机械业务收入下滑35%，而挖掘机/装载机销量分别下降30%/10%；2) 销售管理费用率从2012 年一季度/2011 全年的9.0%/8.9%升至二季度的11.3%，高于我们10%的较市场更为保守的预测，原因在于上半年工资费用同比升幅超过9%；3) 财务成本占比从去年同期的0.1%上升至1.1%，因为公司运用更多借款、尤其是短期银行贷款支持运营；4) 经营性现金流从负人民币13亿元上升至正人民币13 亿元，主要受益于营运资产状况改善。
    潜在影响
    我们等待管理层披露进一步详情以对柳工的盈利预测和目标价格进行重估。