业绩简评
    公司 12 年1 季度实现营业收入3,425 百万元，同比减少42.31%；归属上市公司股东的净利润148 百万元，同比减少75.80%，EPS 为0.13 元，低于我们预期。
    经营分析
    产品销量大幅下滑：12 年1 季度，受宏观投资增速放缓影响，公司主要工程机械产品销量均出现同比大幅下滑：
    装载机：根据协会统计，公司 1 季度装载机大概销售约9,400 台，同比减少23.78%，好于行业-27.23%的平均增速，市占率为18.33%，较11年提高0.6 个百分点。
    挖掘机：实现销售 1,500 余台，同比下滑44.07%，市占率为3.43%，较11 年下降0.8 个百分点。
    汽车起重机：销量约 210 多台，同比下滑64.05%，市占率较11 年下降0.9 个百分点至3.15%；
    压路机：销售约 330 台，同比下滑56.85%，市占率下降0.6 个百分点至9.94%。
    毛利率继续下滑：当季公司综合毛利率为15.26%，明显低于11 年同期20.62%的毛利率，也低于11 年全年19.01%的水平，毛利率依旧呈下滑趋势应与销量大幅下滑导致规模效益剧减有关，但我们认为该毛利率水平已是底部，后续随着原材料成本的同比下降，有望逐渐回升。
    销售和管理费用双降，财务费用剧增：1 季度公司期间费用共330 百万元，同比减少16.66%，而期间费用率为9.63%，同比提高了3 个百分点。
    其中，销售费用和管理费用均同比减少约20%，显示在需求不足情况下，公司有意识地控制了费用支出。但由于借款增加（期末公司短期借款和长期借款较11 年同期分别增加2,095 百万元和1,246 百万元）导致利息支出剧增，当期财务费用达20 百万元，超过11 年同期的3 倍。
    存货压力增大：期末公司存货达6,030 百万元，较期初增加1,005 百万元，同比增加25.79%，占流动资产的32.72%。由于收入下降，存货周转率也随之下降，公司面临较大的库存压力。