 事件：公司公告2012年一季度归属母公司净利润同比下滑60-80%，下滑原因主要是因为受宏观经济环境影响，报告期内工程机械市场景气度下滑，国内需求萎缩，公司产品销量和营业收入同比均大幅下降。
 点评：2012年一季度，公司装载机、挖掘机销量同比分别下滑24%、44%，相比之下，此次预告净利润下滑60-80%，下滑幅度超预期，我们认为主要原因在于：（1）一季度装载机和挖掘机需求以中小吨位为主，产品结构进一步下移，导致收入下滑幅度超过销量；（2）一季度公司销售以消化原有库存为主，没有能够体现一季度采购成本的下降，一季度毛利率仍处于2011年第四季度的低位水平。
 对全年毛利率回升力度的判断：我们原先认为公司采购成本下降、成本控制与新的激励制度挂钩，可以在2012年提升装载机毛利率约2个百分点（2011年装载机毛利率下滑约4个百分点），从而为整体毛利率带来向上弹性。但是，现在看来，需求萎缩导致单位固定成本上升对毛利率的影响更大，会抵消采购成本对毛利率提升的部分有利影响，因此，下调全年毛利率预期，认为全年毛利率只是会微增，不过一季度仍是全年毛利率的低点。