业绩简评
    公司 11 年营业收入为17,878 百万元，同比增长16.35%；归属母公司股东的净利润为1,321 百万元，同比下滑14.41%，EPS 为1.17 元。收入和净利润均低于我们预期。公司利润分配预案为每10 股派送现金红利3 元。
    经营分析
    主要产品销量表现各异：11 年来，受宏观调控和信贷紧缩的影响，根据行业协会统计数据，公司三大工程机械产品销量表现各异：
    装载机产品小幅增长：11 年公司的拳头产品装载机销量超过40,000台，市占率为17.1%，较10 年下降了3.2 个百分点，但依然保持了行业第二的市场地位。
    挖掘机业务保持快速增长：公司挖掘机全年销售近7,400 台，同比增长31.5%，远高于行业5.5%的增速；市场份额从10 年的3.8%提升至4.3%。
    压路机、汽车起重机表现欠佳：由于受基建投资下滑影响较大，11 年公司压路机实现销售2,200 余台，同比下滑25.73%；汽车起重机实现销售1,400 余台，同比下滑34.9%。其市占率也有所下降，分别为10.6%和4.1%（去年同期为12.1%和4.1%）。
    出口仍然迅速增长：2011 年公司出口整机8,400 多台，同比增长48%，海外销售收入达到2,117 百万元，同比增长61%，增速继续名列行业前茅。
    毛利率明显下降：公司11 年综合毛利率为19.01%，较10 年下降了3.42个百分点，并呈现了逐季下降的走势；尤其是第4 季度，综合毛利率下滑更为明显，仅为16.85%。毛利率的下降应与销量下滑有较大关系，11 年公司土石方机械的毛利率较10 年下降了3 个百分点，降至20.88%，其它工程机械及配件业务的毛利率更是下降了10 个百分点，仅为3.6%。
    财务费用大幅上升：11 年公司财务费用是10 年的6 倍，达到103 百万元，主要因为20 亿元公司债券的发行和银行借款的增加，11 年公司长期借款和短期借款分别较年初增加1,147 和1,306 百万元，达到1,763 和3,227 百万元。但由于销售费用较10 年下降了9.6%，为764 百万元，公司的期间费用总体仍控制良好，期间费用率为9.52%，较10 年下降0.5 个百分点。