业绩增长扎实稳健， 债券业务对利润贡献持续提升上半年业绩超预期，增长稳健
    上半年净利润同比增长37%超市场预期。总资产较1季度末增长9%，存/贷款增长12%/7%，存贷比依然维持57%的上市银行较低水平，单季净息差环比下降6BP。核心/总资本充足率下降到10.4%/13.3%。公司资产质量仍维持稳健，拨备充足，不良贷款率环比一季度上升2bp至0.75%，逾期贷款较年初上升51%，拨贷比2.6%，信贷成本同比上升27bp到0.87%。
    存款规模强势增长，下半年应更关注负债成本管理
    公司6月末存款较年初增长25%，我们预计增速位于所有上市银行最高水平；其中对公和个人存款分别增长27%/38%，已完成全年的存款增长计划。我们认为南京银行在理财产品和存款上浮区间打开以后存款收益率定价的相对优势是个人存款大幅增长的主要原因，且这一优势有望得以持续；较低的成本收入比将是公司贷款稳定增长的有利保障。下半年，在存款规模增长压力相对较弱的情况下，公司应更加关注吸存的成本及规模上升的匹配程度。
    债券市场回暖贡献业绩增长，下半年不确定性或将有所上升
    上半年债市回暖，公司加大配置及交易力度获得较高投资收益，相关投资及公允价值变动收益对营业利润贡献度达10%。二季度末证券投资环比一季度末增长9%，占生息资产比重为26%，其中交易性金融资产增长27%。我们预计下半年投资收益对业绩贡献度或有所减弱，波动的不确定性将有所上升。
    估值：维持“买入”评级，目标价10.15元
    我们维持公司2012-14年的EPS为1.27/1.40/1.61元，基于DDM模型得出的目标价10.15元（10.8%股权成本不变）对应公司12/13年1.2/1.1倍PB8.0/7.3倍PE。