投资要点：
    基础数据: 2012 年06 月30 日 南京银行2012 年上半年实现归属于母公司利润21.8 亿元，同比增长37.4%，远超我们此前预测(23%),上半年业绩占我们原全年盈利预测56%。年化ROE19.51%，ROA 1.42%。
    投资收益大幅度确认以及经营效率改善是主要的超预期因素。1）公司上半年实现投资收益2.87 亿元，公允价值变动收益1.37 亿元，两项来自于债券传统强势业务的收入确认是靓丽报表的主要因素。根据我们的统计，来自于债券利息收入、公允价值变动收入以及投资收益之和占营业收入的比重达到38%的历史高点，超过去年同期的29%和去年全年的31%。资产配置角度，12 年上半年南京银行明显加大了短久期资产的配置力度，交易性金融资产占生息资产比重从上年末的2.5%继一季度的3.1%后进一步上升到3.6%。资本公积中来自于可供出售金融资产部分的浮盈有望进一步得到确认，下半年收入确定性较高。2）收入增速显著快于费用增长情况，管理半径小的优势体现更加明显，可贵的是南京地区贷款占总贷款比重下降到46.5%，比11 年末下降1.55%，成本收入比的进一步下降体现了南京银行管理水平的优异。上半年成本收入比仅为27.1%，比1 季度的28.4%和上年平均30.97%进一步优化。
    需要重点关注资产质量的变化趋势。公布不良率为0.75%，不良贷款余额为8.82 亿元，拨备覆盖率346.82%。上半年公司核销贷款近0.16 亿。加回核销后的不良率为0.79%，今年1、2 季度不良率连续上升。逾期贷款7.57 亿元，比不良贷款余额略低，显示公司整体风控口径控制还是较为严格。为了防范风险，公司加大信用成本计提，上半年信用成本0.87%，比去年上半年（0.65%）和11 年全年（0.81%）均明显提高。公司在加大中小企业业务后还是一方面需要适应客户结构调整的影响，另一方面也需要主动进行案件防控工作，不良的变化趋势值得关注。
    维持“增值”评级。由于公司不良贷款上升速度快于我们预期，我们调高了全年信用成本预测（从0.65%上调到0.75%），调降了成本收入比（从31.5%下降到30.5% ） ， 盈利预测结果基本没变， 依然维持12/13/14 年EPS1.3/1.43/1.92 元。维持增持评级。