业绩简评
    南京银行 2011 年实现归属母公司净利润32.1 亿元，EPS1.08 元，同比增长40.1%；2012 年1 季度实现净利润10.3 亿元，同比增长31.7%，环比增长18.7%，符合我们及市场预期。业绩同比增长动力均主要来源于规模扩张，分别贡献11 年和今年1 季度27.1%和28.4%的同比增幅。
    公司 2011 年利润分配方案为每 10 股派送现金股利 3 元，目前股价对应分红收益率3.2%（税前）。
    经营分析
    规模稳步扩张。2011 年公司生息资产/计息负债同比增长27.1%/29.7%，其中贷款/存款分别增长22.2%/19.1%。4 季度和今年1 季度同业资产规模均增长较快，环比增速分别为17.6%/13.7%，其中存放同业资产扩张迅速，从3 季度的91.6 亿增长至今年1 季度的231.1 亿。1 季度买入返售资产增长了20.2%，推动同业资产占比上升至39.0%，为公司历史新高。存贷款业务方面，4 季度公司贷款/存款现环比增长4.8%/4.2%，今年1 季度增速更快（环比增长6.5%/12.1%）。存款结构上，4 季度97%的存款增量都是企业活期存款（环比增长11.7%）；今年1 季度存款增长主要是企业定期存款，环比增长10.1%。
    净息差先升后降。我们测算公司11 年循环净息差2.62%，较10 年上升10BP；4 季度/1 季度单季净息差分别为2.79%、2.55%，分别环比上升27BP 和下降25BP。净息差波动主要源于负债成本变化，4 季度存款增长快且结构好，导致净利息支出环比下降0.9%；1 季度存款增长结构相对较差，导致净利息支出环比增长10.2%，远超净利息收入4.6%的增速