年报超预期、一季报基本符合预期。南京银行2011 年全年实现归属于母公司利润32.1 亿元，同比增长39%，超过我们预期和市场预期（31.47%，朝阳永续2 月数据）；实现每股收益1.08 元，每股净资产7.29 元，ROA1.29%，ROE15.9%。
    公司拟每10 股分配现金股利3 元，分红比例28%左右。2012 年一季报公司归属于母公司利润10.3 亿元，同比增长31.7%，占我们原盈利预测的26%，基本符合预期。
    债券已经开始确认收益（投资资产端减少，投资收益增加），贷款结构进一步倾向小微。我们在之前南京银行深度报告中强调了南京银行在债券收益上的潜在空间，年报上已经得到确认。南京银行在2011 年3 季度开始加大债券投资的力度，债券投资占营业收入的比重从中报的29%上升到年末的31%。同时，在资本公积的公允价值变动影响已经从中报的-0.7 亿元变成1.9 亿元，这部分在2012 年收益的确认将会对净利润有进一步的贡献。我们相信进入降息周期以后，债券部分投资的收益有望进一步得到保证。贷款方面南京行积极调整客户结构，对公贷款小企业贷款余额267.85 亿元，零售贷款中个人经营类贷款余额19.82 亿元，合计小微企业贷款余额占比高达29%，相比10 年末占比提高7%；同时，我们看到最大单一客户贷款比例从10 年末的3.1%下降到2.3%，最大十家客户比例从25.2%下降到19%，小微企业贷款占比提高