盈利同比持平，看好公司深加工领域战略布局
    2012 年上半年公司实现总营收近1.16 亿元（同比小幅缩减5.79%），归属于上市公司净利润近4,421 万元（同比略有上浮0.41%），折合每股盈利约0.14 元。上半年度公司营业收入萎缩的主要原因是：二氧化锗、红外光学锗镜片的价格下降；二氧化锗、红外光学锗镜片、红外光学锗镜头的销量上升；区熔锗的价格和销量基本持平；红外锗单晶销量大幅下降。同期公司净利润和去年基本持平，这主要归功于上半年政府补助达2,030 万元，同比增加136.24%。6 月初公司与汉能集团签订了大型二氧化锗订单，下半年至今订单执行情况良好。我们相信随着这一合作的顺利推进将有助于公司进入锗烷等新的深加工领域，进一步巩固龙头地位。我们维持12年，但上调了13-14 年公司的盈利预测，同时重申对公司的买入评级和26.00 元的目标价。
    支撑评级的要点
    锗价持续上扬，并有望维持在较好的水平。
    公司与汉能集团订单顺利执行。
    公司各类深加工业务按序推进。
    评级面临的主要风险
    锗市场需求出现局部萎缩。
    签署的汉能集团订单需要预先垫付资金采购，可能带来资金压力。
    估值
    下半年公司自有矿产量随着实际生产情况和年初的规划可能存在一定的差异，但与汉能集团合作的顺利实施以及坚挺的锗价将给予公司未来盈利有力的支持，因此我们维持公司12 年的盈利预测。我们上调了13-14 年盈利预测至0.54 元（上调10.1%）和0.62 元（上调12.4%），这主要出于我们对在资源稀缺背景下锗价坚挺走势的看好。我们维持公司26.00 元的目标价，这是基于48 倍的2013 年市盈率估值。