报告摘要：
    净利润同比微涨0.41%。公司2012 年上半年实现营业收入1.16 亿元，同比减少5.79%；归属于上市公司股东净利润4421 万元，同比微涨0.41%；实现每股收益0.14 元。主营业务综合毛利率39.86%，较去年同期下降4.54 个百分点。
    公司主营增长乏力、子公司亏损拖累业绩。公司上半年二氧化锗、红外光学锗镜片销量同比上升，区熔锗销量基本持平，红外锗单晶销量大幅下降；欧债危机的不断恶化导致欧洲相关产品的需求量明显减少，进而拖累了锗及深加工产品的价格，使得公司营业收入和毛利率均出现小幅下降。此外子公司中科镓英上半年亏损231.53 万元，加之外购原料增加，提升了公司成本，也减少了公司经营利润。
    募投项目进展顺利，年底陆续进入建成投产期。公司IPO 募投项目3.5 万具红外光学镜头和30 万片太阳能用锗单晶片已进入厂房装修和设备安装阶段，预计将于2013 年3 月建成投产；30 吨光纤四氯化锗项目预计将于今年年底建成投产。公司新增产能均为高技术含量产品，预计毛利率均可实现25%以上，业绩有望借此出现跨越式增长。
    汉能集团重大合同有望改变行业供需结构，长期推动锗价上行。公司前期与汉能集团签订了共计375 吨二氧化锗产品的供货合同，其每年新增锗需求量占目前全球锗需求量的15%以上，对目前全球锗的供需结构将产生极大影响，有利于锗价回升上行。
    预计2012 年EPS 为0.36 元，给予“增持”评级。我们预计2012-2014年EPS 至0.36 元、0.58 元和0.77 元，对应动态市盈率为55 倍、35倍和26 倍，考虑到公司所处行业的长期增长前景极其龙头地位，维持“增持”评级。