简评 
    量价平缓，业绩较为稳定 
    公司上半年二氧化锗、红外光学锗镜片、红外光学锗镜头的销量上升，但价格略有下降；红外锗单晶销量和价格同时下降；区熔锗的价格和销量持平。产品价格和销量的增长乏力是导致公司营业收入的主要原因。此外，北京中科镓英上半年营业利润亏损231.53 万元，也拖累了公司利润的增长。
    汉能订单催动锗价回升 
    今年 6 月公司与汉能集团签订供货协议，至 2018 年东昌金属向其供应共计 375 吨二氧化锗产品，14 年之后年供货 60 吨，约占全球锗产量的 30%左右，业内普遍认为汉能订单将改变行业供需格局，推动锗价中长期走强。未来两年公司自产金属量不能大幅提升，需要向市场采购锗精矿来满足汉能订单。所以公司很可能继续加大收购锗矿山的力度，提升对资源的掌控力。目前来看，大订单的出现，使供应趋紧，锗价稳步回升态势比较明确。
    未来两年业绩飞跃提升 
    公司 3.5 万套红外锗镜头、30 万片太阳电池锗晶片、30 吨光纤四氯化锗项目预计 2013 年陆续建成，80 万片砷化镓抛光晶片超募项目 2014 年达产，新增产能全部为高毛利产品，毛利率 35%～55%，尤其是砷化镓项目达产后不仅能为公司提供 1600 万利润，更为中科镓英解决了原材料短缺的问题。我们认为公司未来两年业绩将有飞跃提升。
    盈利预测 
    我们预测公司 2012～2014 年每股收益分别是 0.41 元、0.61 元、0.83 元，对应市盈率是  54/36/26 倍。维持公司“增持”评级。