调研基本观点及投资建议
    云南锗业集锗矿开采、冶炼及深加工为一体，是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司，是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。随着产业链逐步延伸，公司盈利能力不断提高。公司近期主要受益于锗价快速上涨，盈利能力大幅提升。
    我们预测，公司2012-2014 年EPS 分别为0.36 元、0.57 元和0.73 元，对应的动态PE 分别为57.64 倍、36.40 倍和28.42 倍。考虑到锗行业基本面向好，我们上调公司投资评级至“买入”，目标价25.81 元，对应2013 年45.00 倍PE。
    1. 光伏产业对锗需求提振明显
    根据美国地质调查局（USGS）统计资料，2011 年全球锗消费结构集中在光纤（30%）、红外光学（25%）、石油聚合物PET 催化剂（25%），以及电子太阳能应用领域（15%）等。近期，公司与汉能签订的超级大单反应了锗在太阳能领域的需求增长迅速。供货合同换算成金属锗的话，2012-2014 年分别为17 吨、34 吨和40 吨，依次占2011 年全球总产量的14.19%、28.39%和34.07%，对锗的需求提振明显。
     汉能控股集团是国内规模最大、横跨水电、风电和光伏发电的民营清洁能源企业。汉能以太阳能光伏产业为主导，在四川、广东、海南、浙江、山东、江苏等9 地投资建设太阳能产业研发制造基地，到2012 年预计各基地总产能将达3GW。
    届时，汉能将成为全球规模最大的硅基薄膜太阳能电池生产企业。国家开发银行提供汉能300 亿元的授信额度，帮助其引进、消化和吸收世界上先进的太阳能发电技术。