公司 12 年上半年销售收入和营业利润分别同比下降5.8%、20.85%，归属上市公司股东净利润同比增长0.41%，实现EPS0.14 元。下半年受益于锗价上涨，13 年公司募投项目达产将为公司带来业绩拐点，维持“强烈推荐—A”的投资评级。
    量价齐跌，营业收入下降 5.8%： 2012 年上半年，受经济危机影响，锗下游需求减少，锗价低迷，区熔锗锭价格从年初的9000 元/公斤下降到5 月中旬的7200元/公斤。同时由于美国2012 上半年军事和政府采购明显下降，红外需求骤减，导致公司红外单晶最大的客户－优美科采购量下降，公司红外单晶销售减少。
    新收购子公司亏损及原料采购增加，营业利润下降21%：上半年中科镓英亏损231 万元，主要由于中科镓英目前没有砷化镓晶体的生产能力，切磨抛加工所需晶体全需外购，而晶体供应紧张，导致公司产能利用率低下。另外，为准备下半年汉能集团的供货合同，公司大量外购原料，导致成本增加。归属上市公司股东净利润同比实现增长0.41%，主要归于政府补助的增长，上半年政府补助2000 万元，同比增长136%。
    区熔锗锭仍然是收入占比最高的产品，二氧化锗占比有所提升：上半年公司收入来源主要仍然是初级产品-区熔锗锭，其收入占比从11 年H1 的71.4%上升到73.7%。上半年二氧化锗销量较去年同期有明显提升，收入占比从11H1 的3.4%上升至17.5%。募投项目地点更改导致募投项目延期，下游深加工项目进展低于预期，加大初级产品销售是公司度过行业低迷期的有效手段，随着锗行业景气回升，公司将减少自产锗初级产品的销售。
    初级产品占比提升不需担心，募投项目达产将彻底改变格局：公司从下半年开始供汉能集团二氧化锗，二氧化锗的收入占比会进一步提高。我们认为不必过于担心初级产品占比过高会有违于公司做大精深加工产品的发展战略。
    供给汉能集团二氧化锗主要是为了参股汉能集团的锗烷深加工公司，将有助于进一步打通公司精深加工产业链，提高产品附加值。另外募投项目红光锗单晶锗项目和太阳能锗晶片项目预计将于2012 年年底投产，深加工产能的增长将彻底改变公司的收入和利润格局。