公司12 年上半年实现销售收入93.10 亿元，同比增长50.85%；实现营业利润42.05 亿元，同比增长63.04%；实现利润总额42.39 亿元，同比增长63.90%；归属上市公司股东净利润31.74 亿元，同比增长74.98%。每股收益2.94 元。归属股东的扣除非经常性损益的净利润为31.05 亿元，同比增长71.58%。上半年业绩符合公司此前预增的60%-80%的范围，稍好于预期。2 季度淡季因素以及春节后提价因素导致1 季度和2 季度收入增速波动较大，但从1-6 月份情况看，增速可观，而且我们预计3 季度收入增速优于2 季度。我们维持摊薄后148.30 元目标价，相当于2012 年24.5倍市盈率，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    上半年收入近百亿元，且收入和利润增长处行业较高水平。受提价和季节因素影响，2 季度收入增速较1 季度有较大幅度下滑，预计3季度收入增速优于2 季度。
    高毛利率的中高档产品的快速增长继续带动利润增速高于收入增速。上半年综合毛利率同比增长4.59 个百分点，费用率合计上升1.68个百分点，净利润率仍同比上升2.82 个百分点，剔除少数股东损益影响，净利率提升4.70 个百分点。
    省内省外增速均较快。上半年省内收入同比增长47.13%，增速依然很快；省外销售收入增速达到58.11%，省内省外市场仍然是全面增长的良性格局，深度全国化背景下，省内市场并未放松，并且市场地位得到进一步的巩固。
    预计 2012-13 年净利润分别增长62.4%和47.1%。公司以领先前瞻的发展战略和深入细致的执行力获得资本市场肯定。
    评级面临的主要风险
    经济增长减速导致高端白酒消费不振，不利于次高端升级占位。
    竞争加剧；不利于白酒行业的政策颁布。
    估值
    按最新股本，我们略调整2012-13 每股收益预测至6.05 元和8.90 元，维持摊薄后目标价148.30 元，相当于2012-2013 年24.5 倍和16.7 倍市盈率，维持买入评级。