报告关键点：
    中期业绩同比下降，不影响全年业绩正增长。
    多项指标显示公司呈持续稳定增长态势。
    财务稳健，货币资金增加。
    房地产相关业务多元化发展良好。
    面对行业未来挑战在融资、拿地、激励等方面策略清晰，措施得力。
    维持买入-A评级。下调目标价至12.5元。
    报告摘要：
    中期业绩同比下降，不影响全年业绩正增长。归属于上市公司股东的净利润同比增长-10%，主要是少数股东损益大幅增长所致。每股收益0.35元。期末预收帐款835亿元，我们认为不仅2012年业绩锁定性强，2013年业绩也具有良好基础。
    多项指标显示公司呈持续稳定增长态势。上半年销售金额和面积同比增长27.5%、28.4%；均价11488元/平米（去年全年为11261元/平米），基本持平；结算毛利率37.5%（去年全年为36.2%），基本稳定；在建面积3036万平米，同比去年中期（2160万平米）增长40%。上半年增加土地储备容积率面积367万平米，平均楼面价2170元/平米，较去年全年2582元/平米有所下降。
    财务稳健，货币资金增加。上半年新增贷款211亿元（去年同期216亿元），净增加80亿元（去年同期88亿元），均与去年持平，上半年由于支付土地款减少等因素，经营性净现金流为正数，期末货币资金比期初增加70亿元。
    房地产相关业务多元化发展良好。报告期公司完成了商业管理公司的组建，正式搭建了商业物业和酒店运营管理平台；成立了养老地产公司，推进养老地产项目试点；房地产基金管理规模进一步扩大。
    面对行业未来挑战在融资、拿地、激励等方面策略清晰，措施得力。对于资本不足制约公司发展的困难，公司将继续拓宽融资渠道，包括谋求合作开发、加大房地产基金融资力度等；对于优质土地资源不足制约公司发展的困难，公司将寻求一级开发、旧城改造、购并等渠道，提高项目区域分布的合理性，并加强成本控制，深入落实快速周转战略。公司进一步完善长效激励机制，报告期内完成了股票期权授予工作。
    维持买入-A评级。维持盈利预测。下调六个月目标价至12.5元。
    风险提示：市场利率回升态势持续，购房需求回升停滞，房地产板块承受估值和基本面双重压力。