半年EPS0.35 元，营收202 亿，同比升33%；受合作项目比例上升所致，净利润25.1 亿，同比降10%。毛利率37.2%，净利率13.9%， 升3.1、0.2 个百分点；期间费用率5.1%，增1.6 个百分点。利润下降主因：合作项目占比提升，少数股东损益率同增20pc 至22.9%。  上半年住宅销售结构，中小户型占比超过90%，同比上升10 个百分点。公司具备敏锐市场嗅觉和强大执行能力，上半年超越同业的推盘量和高达90%的中小户型产品占比，很好的顺应了刚需复苏趋势。  半年新开工718 万方，同降7.1%；竣工354 万方，同增151%。预计下半年推盘量530 万方，公司目前实行以销定产，得益出色销售， 不排除调高推货量200 万方左右，预计全年销售破千亿无悬念。  期末现金252 亿，资产负债率79.6%，真实资产负债率41.1%，净负债率139.7%。得益于出色的销售现金回笼（半年320 亿）、相对谨慎的开工和土地投资态度（1-7 月拿地权益金额69 亿，同降29%）， 公司杠杆比率有所降低。杠杆比率高位，配合超越同业的融资能力和执行能力，公司现有的高周转+高财务杠杆+加大合作模式的战略将使公司获得持续跑赢同业的成长能力。  
  期末预收账款835 亿元，已锁定12 年全年和13 年业绩的40%。  预计12、13 年EPS1.19、1.56 元； NAV15.42 元，折38%，估值具备安全边际。公司管控优秀、成长性良好且销售出色，我们认为目前市场环境下公司可享受20%左右的估值折价，对应12 年10.3 倍PE。维持年初以来对保利的重点推荐，目标价12.34 元，增持。