投资要点 
    2012年 1-6月公司实现营业收入 201.83 亿元，营业利润 44.97亿元，分别同比增长 32.86%和 14.22%，归属于母公司净利润 25.11 亿元，同比下降10.16%。
    由于毛利率同比下降导致利润增速低于收入增速，少数股东损益增加导致归属母公司净利润同比下降。2012 年 1-6 月公司毛利率 39.3%，较去年同期降 3.2 个百分点。由于报告期内结转利润较多的成都保利中心、南京保利紫晶山、广州保利 V座等项目的合作方权益占比较高，导致报告期内少数股东损益占净利润 23%，而去年同期仅为 2.6%。但预计全年占比将回落。
    费用控制能力较强。2012 年 1-6 月公司结算口径管理和销售费用率合计为5.5%，较 2011年全年水平高 1.2个百分点；2012年 1-6月销售口径管理和销售费用率合计为 2.2%，较 2011年全年水平下降 0.6个百分点。
    未来收入锁定率很高。截至 2012年 6月，公司预收账款 835亿元，加上 2012年 1-6 月营业收入 202 亿元，二者合计 1037 亿元，相当于 2011 年营业收入 221%，相当于我们预测 2012年营业收入的 163%。
    预计全年销售额有望冲击 1000 亿。1-7 月公司销售金额已达 594 亿元，预计下半年可售资源在 700 亿左右，全年销售额可能达到 1000 亿，同比增速37%。
    净负债率偏高，但短期偿债风险不大。截至 2012 年 6 月底，公司净负债率115%，较 2011年底下降了 4个百分点，但仍明显高于行业平均水平。现金对短期付息债覆盖率达到134%，较 2011年 130%水平略有提升。 
财务与估值 
    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 1.10、1.37、1.85 元，以 13倍作为估值目标，对应目标价14.00元，维持公司买入评级。按照目前房价水平，折现率 9%的情况下，公司重估净资产（NAV）为 12.10元/股。