净利润同比下降10.2%为结算项目权益占比下降所致，符合市场预期
    公司H112营业收入/净利润分别为201.8/25.1亿元，同比变动32.9%/-10.2%。公司房地产业务H112结算毛利率37.5%，同比保持稳定，但由于H112结算项目少数股东损益达到7.4亿元，大幅高于H111的0.7亿元，公司净利润出现同比下降。我们预计公司全年营业收入和净利润分别为645.0亿元和85.8亿元。
    受益于中小户型普通住宅定位，上调全年销售预测至958.3亿元
    公司受益于中小户型普通住宅定位，2012年1-7月实现签约销售额593.9亿元，同比增长33.4%。公司预计支持首置需求的政策微调仍将陆续出现，下半年针对刚需的普通住宅仍将热销。我们将公司2012年销售额预计从845.0亿元上调至958.3亿元，同比增长30.8%。我们相应地上调了2012-14年的预计结算金额及销售费用。
    货币资金上升至251.9亿元，净负债率下降至115.5% 
    公司2012年6月末现金较年初增加38.8%至251.9亿元，有息负债增加11.7%至761.7亿元，其中短期有息负债为187.4亿元，仅占有息负债的24.6%。公司净负债仅较年初增加9.5亿元，净负债率已较年初下降3.5个百分点至115.5%。
    估值：维持“买入”评级和13.20元目标价 
    我们预计公司2012-14年每股收益为1.20/1.57/2.11元，并在2012年预测每股收益1.20元和11倍市盈率的基础上给予公司12个月目标价13.20元，该目标价相对于公司2012年每股净资产价值15.45元有15%的折价。