投资要点：
    受公司自身推盘节奏的影响，7 月销售环比大幅回落，但同比增幅显著。7 月实现签约销售金额91 亿元，环比大幅降低41%，同比大幅增长80%。销售均价1.18万元/平米，环比微降1%，同比涨9%。
    1-7 月签售金额同比增幅继续扩大。1-7 月实现签约销售594 亿元，同比增长33%。
    公司下半年推盘量较大，且产品定位主流需求——“刚需、首改、不限购商业”，受调控影响较小，维持全年销售1000 亿元（+37%）的预测。
    7 月未公告拿地，销售回款充足背景下后续拓展空间仍很大。1-7 月权益土地款65亿元，而公司今年的投资计划中用于项目拓展的额度为223 亿元，目前已使用部分仅30%，后续空间很大。公司今年将重点拓展销售去化较好、团队执行力强的一二线城市，特别关注北上广等中心城市的机会。1-7 月平均楼面地价2171 元/平米，较11 年下降20%，地市低谷期土地成本明显降低。
    从中央近期的表态来看，中央对房价反弹的政策容忍程度为零, 今年以来适度宽松的房地产政策环境面临趋紧，短期内将压制公司的股价表现。但从中长期看，持续的政策调控将加速行业集中度提升，有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商， 而公司正是这类公司中最优质的标的，我们看好公司的中长期投资价值。
    12-14 年EPS1.19/1.55/2.01 元，PE9/7/5 倍，RNAV10.5 元，12 年业绩全部和13年92%已锁定。股权激励计划已完成授权，将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。RNAV10.5 元。调控持续下公司行业地位将持续提升，中长期内将估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业调控力度超预期的风险，公司杠杆过高的资金风险。