业绩简评
    公司上半年实现营业收入 201.8 亿元，同比增长32.9%，净利润25.1 亿元，同比下降10.2%，每股收益0.35 元，基本符合预期。
    经营分析
    增收未增利 ：上半年公司毛利率 39.3%，下降3.2 个百分点；净利率12.4%，下降6 个百分点。报告期内期间费用变化不大，财务费用上升与投资收益的增加抵消，增收不增利主要还是由于报告期内结转较多的成都保利中心、南京保利紫晶山和广州保利V 座等项目少数股东权益较高。上半年公司结转房地产面积182 万平米，191 亿元，结算均价10495 元/平米，同比上升20%，毛利率下降主要是由于结算结构不同。
    市场占有率大幅提升。上半年公司实现签约面积473.8 万平米，503 亿元，同比增长28.4%和24.5%，市场占有率大幅提升0.92 个百分点，达到2.16%。上半年销售均价为11488 元/平米，与去年基本持平。上半年公司主推中小户型，占比超过90%，较11 年同期80%提升10 个百分点。下半年公司推盘预计较上半年增长25%，约为500 万平米，按上半年销售均价测算，货值约为574 亿元，全年销售有望达到千亿。
    拿地谨慎，但储备充足：上半年公司仅新增项目7 个，新增建筑面积367.3万平米，金额79.7 亿元，同比减少19.5%和23%，为11 年全年的39%和33%。报告期末公司有在建项目154 个，3036 万平米；总储备5468 万平米，其中可售储备约为4403 万平米，储备充足，不存在拿地的压力。
    激励提升治理水平，多元化突破助力可持续发展：我们认为公司值得关注的不仅仅单纯在于其规模增长，也在于公司在治理管理和战略上的积极探索。上半年公司完成股票期权的授予工作，完善了公司的治理结构；同时公司也积极探索多元化经营，组建商业管理公司，成立养老地产公司。公司作为国企，在资源上具有比较优势，而公司自身在治理管理和战略规划上的改进和探索，将有助于公司发挥优势，在保持增长的同时更能够持续发展
    财务安全，业绩锁定：上半年公司共完成项目直接投资245 亿元，新增贷款211 亿元，净增贷款80 亿元，实现销售回笼320 亿元。报告期末公司资金余额为252 亿元，是短期借款和一年内到期长期负债的1.34 倍，短期资金压力不大；预收款外资产负债率41%，有息负债率35%，净负债率115%，总体财务安全。
    业绩基本锁定。报告期末公司有预收款834.6 亿元，与上半年收入合计为全年预计收入的2.35 倍，全年业绩锁定
    投资建议
    维持 12-13 年每股收益1.14 和1.38 元的盈利预测，动态市盈率为8.3 和6.9 倍，考虑龙头公司的抗风险和提升市场份额能力，维持增持评级。