中报业绩符合于预期，净利润下降主要因少数股东权益占比提高，但这一影响近期不会继续扩大。保利地产今日公布中报，上半年实现营业收入201.83亿元，同比上升32.9%，净利润25.11 亿元，同比下降10.2%，基本每股收益0.35 元，与业绩快报基本一致。公司上半年毛利率39.3%，略高于去11 年水平，净利率12.4%，较11 年下降1.5 个百分点。净利率下降较快主要因少数股东权益占比从过去平均10%左右上升至23%。但从公司目前在建项目的情况来看，少数股东权益占比为22.4%，因此这一影响在今明两年不会继续扩大行业整体判断谨慎，投资开工适度收缩，拿地依然谨慎，将更注重补充一二线优质土地。1）公司资金状况有所改善，上半年净负债率为115.5%，虽然处于行业较高水平，但较年初的119%有所下降。同时手持现金252 亿，为短期负债的1.3 倍，较年初有所提升。2）对于行业整体判断谨慎，实行以销定产原则，预计全年开工基本与去年持平或略有下降，拿地则更重视优质低价土地。公司上半年新开工面积718 万方，同比下降8%。预计全年新开工面积为1300-1500 万平，略低于去年整体的水平。从拿地情况来看，上半年公司新增土地储备367.31 万平方米，平均楼面地价2171 元。拿地金额为当期销售金额的16%，从公司未来策略来看，主要希望依托城中村改造、一级开发、项目合作、收购兼并等途径，努力补充优质土地资源，提高储备项目区域分布的合理性。
    维持全年 1000 亿的销售预测，业绩确定性高，销售良好，维持买入评级。公司上半年销售金额503 亿，预计下半年推货量在600 亿左右，目前看市场销售状况可以持续，维持对公司12 年销售额1000 亿的预测。目前公司有预收款835 亿，为我们预测的12 年结算收入的135%，业绩确定性高。维持对公司12-13年EPS1.18、1.54 元的预测，对应PE 为8X、6X，估值较低，维持买入评级。