报告关键点：
    每股收益低于市场预期
    井冈山投资收益减少是业绩下滑主因
    《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》有望在年内获批报告摘要：
    每股收益低于市场预期。报告期内，公司实现收入2.16亿元，同比增长10.46%，占全年预估营业收入的38.8%；实现营业利润1209万元，同比下降18.16%；归属于上市公司股东净利润1080万元，同比下降21.37%；一季度每股盈利0.03元，符合业绩快报预期，但低于市场预期。
    主营业务经营平稳，井冈山投资收益减少是业绩下滑主因。报告期内，公司主营业务平稳运营，漓江旅游客运、景区及漓江瀑布大饭店收入均有不同幅度增长。井冈山景区在经历2011年建党90周年红色旅游非常规增长后大幅回落，门票涨价亦无法弥补游客减少的缺口，加之2011年12月井冈山公司增资扩股后，公司对其持股比例由32.73%下降至21.82%，由此导致报告期内井冈山投资收益较去年同期701万元下降至198万元，对公司业绩造成冲击。
    《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》有望在年内获批。自2009年12月获批国家旅游综合改革试验区以来，桂林综改问题得到了广西自治区和桂林市各级领导的高度重视。目前，《总体方案及规划纲要》已通过发改委尽调，年内获批仍是大概率事件。公司作为桂林旅游市场的排头兵、广西唯一的旅游上市公司，将全面参与实验区新项目建设，分享改革盛宴。
    维持“买入-B“评级，下调6个月目标价10元。预计公司2012-2014年EPS分别为0.22元、0.31元、0.36元，当前股价对应动态市盈率32 、23 、20倍，估值处于行业中端。公司用于大桂林旅游圈核心旅游资源，景区人均消费仍有较大提升空间，看好公司中长期前景及桂林国家级旅游综合改革实验区建设给予公司的发展契机。维持”买入-B“评级。由于地产收益结算年内具有较大不确定性，下调 6个月目标价10元。
    风险提示：经营管理人才缺失的风险、自然灾害、实验区配套政策低于预期