景区接待人数重新快速增长。2011 年，公司景区共接待游客263.83 万人次，同比增长24.1%，是2005 年以来景区游客人数增长最快的一年，其主要是由于银子岩游客接待数量由94 万人次上升到119 万人次，同比增长26.5%、两江四湖游客接待人数由59 万人次上升到84 万人次，同比增长41.5%。我们认为，经过过去几年的经营改善公司未来景区游客接待量将保持快速增长。
    井冈山股权纷争未解但基本无忧。公司与青海省创业（集团）有限公司关于井冈山旅游股权置换合同纠纷案于2011 年6 月9 日开庭，但尚未宣判，我们认为，公司的合法权益得以保障是大概率事件，因此，井冈山旅游股权纷争基本无忧。随着景区逐步培育和成熟，井冈山旅游延续快速增长态势，笔架山索道资产的注入为井冈山旅游带来新的利润增长点，公司业绩将会得到持续改善，为公司贡献更多投资收益。
    国家旅游综改试验区政策是今年最大看点。国家旅游综改试验区政策最快有望中期出台，桂林作为国家旅游综改试验区中的“一市”将直接受益于政府政策支持。我们认为，政策在税收、新项目和经营模式上可能有新的突破，对桂林旅游产业的发展带来深远的影响。公司作为桂林市拥有众多核心旅游资源的唯一上市公司平台，必将直接受益于城市规划和政策支持，在未来发展将更上一层楼。
    维持“买入”投资评级。我们认为公司将在景点培育和投资收益中持续受益，同时公司将持续提升运营效能并直接受益于国家旅游综合改革试验政策利好，我们预计2012-2014 年每股收益分别为0.28、0.35 元和0.42，对应为P/E 分别为27 倍、22 倍和18 倍，维持“买入”投资评级。