事件：   
    桂林旅游 7 月 11 日发布 2012 年半年度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降 30%~10%，盈利 962万元~1236 万元，基本每股收益 0.03元。  
    评论：   
    1、井冈山投资收益同比减少约 500万，为业绩大幅下滑主因。2011年为建党90 周年，红色旅游迎来高峰，仅2011 年上半年井冈山旅游净利润就为 2143 万元，相应公司获得投资收益 701 万元；今年上半年，井冈山旅游同比出现大幅下降，据不完全统计降幅约为40-50%，虽然前期已经预测其游客数量会有所减少，但降幅之大依旧超出我们的预期，门票涨价因素亦无法弥补游客大幅减少的缺口，加之今年公司对井冈山旅游的持股比例由32.73%下降至21.82%，由此导致今年上半年井冈山投资收益大幅减少，仅为 198 万元。综合考虑，预计 12年全年井冈山投资收益将较去年同比减少约 40%~50%，为400-600万元。  
    2、公司主业经营情况符合预期，整体略有增长。除了银子岩因二期改造，业绩同比略有下滑外，两江四湖、漓江瀑布大饭店等主业预计均有所增长。  
    3、相应调低公司盈利预测及评级。鉴于井冈山投资收益以往占公司业绩比重较大，我们相应调低公司盈利预测；此外，考虑到地产结算难度增加等或有的不确定性风险，我们相应下调公司评级，鉴于综改方案年内出台的预期的正面因素，我们下调公司评级至“增持”。预计 12-13 年公司的 EPS 分别为 0.26 元、0.35 元，参考 7 月 11日收盘价 7.71 元，对应的PE分别为 29倍、22倍。