事件
    公司发布2012 年半年报
    公司实现营业收入63.80亿元，比上年同期减少10.68%；利润总额1.16亿元，比上年同期减少89.25%；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，比上年同期减少85.05%。基本每股收益0.083元。
    简评
    固定资产投资增速放缓，水泥需求疲软
    1-6 月我国固定资产投资增速20.99%，增速明显放缓，由于投资放缓的原因水泥需求疲软，全国水泥产量增速也明显下滑，1-6月全国水泥累计产量增速为5.63%。在经济增长放缓的大局势下，公司上半年产品销量出现下滑，销售水泥及熟料3073 万吨，同比减少6%。在销量下降的同时，水泥价格也在不断下跌，受量价齐跌的影响，上半年公司的营业收入同比减少约11%。其中作为公司主要收入来源的华北地区收入下滑最为严重，营业收入同比减少23.81%，东北和西北等其他地区由于价格维持高位或需求相对较好的原因收入未出现下降，秦岭水泥自2011 年6 月开始纳入合并范围导致西北地区的营业收入同比大幅增长108.16%。
    水泥价格下跌，毛利率下降
    水泥价格自去年下半年开始步入下行周期，相比去年价格的高点全国水泥平均价格跌幅已超过100 元/吨。公司主要产能分布区域华北地区水泥平均价格相比去年价格高点跌幅更是达到120 元/吨，当前华北地区散装高标水泥含税平均价为306 元/吨。受水泥价格下跌的影响，公司毛利率也明显下降，上半年公司整体销售毛利率为24.54%，同比下降7.68 个百分点。
    项目建设与产业整合兼顾，产能继续扩张
    目前公司在华北地区无新建产能，同时短期内该区域也无可供收购的生产线，公司今年的产能扩张主要集中于西北地区和东北地区，上半年陕西的秦岭新线和吉林的永吉公司顺利建成投产，同时陕西吴堡冀东收购工作取得重大进展，公司水泥产能跃升至11,000 万吨，提前完成了今年水泥产能增加1000 万吨的目标。
    盈利预测和评级
    我们预计公司2012 年收入为139.49 亿元，同比减少11.31%，归属于母公司的净利润3.53 亿元，同比减少76.88%，基本每股收益0.26 元。目前股价已有较大幅度下跌，按公司11000 万吨水泥产能估算吨市值仅为150 元，对股价有一定支撑，维持“增持”评级。