不看好2012年前景
    2011年下半年和2012年上半年需求的疲软以及新产能相对较快的增长导致冀东所在市场水泥价格走低。我们预计2012年下半年水泥需求将有所复苏，但由于2012年上半年基数较低并且整体经济环境疲弱，我们认为复苏力度可能不大。
    但华北市场上升空间仍颇有吸引力
    虽然冀东和金隅股份占华北熟料市场大约45%份额，但我们认为该市场仍较为分散。河北有36家熟料生产企业，每家企业平均水泥产能仅为300万吨，若不计冀东和金隅股份，平均水泥产能仅为180万吨。我们认为2012的不景气为该市场实现进一步整合提供了良好的机会，而进一步的整合可能推动水泥价格走高。
    下调盈利预测值
    我 们 基 于 平均售价预测值下调， 将冀东2012/13/14 年每股收益预测从1.13/1.84/2.07元下调至0.50/1.08/1.33元。保守起见，我们的2013年预测值没有考虑河北市场进一步整合可能带来的价格上涨因素。
    估值：下调目标价，评级上调至“买入”
    我们根据瑞银的VCAM估值模型，将我们的目标价从20.00元下调至17.00元，加权平均资本成本设为9.5%。冀东目前股价对应2012年预期企业价值/产能为45美元/吨，较重置成本折让25%。我们认为冀东的资产价值目前被低估。