收入如期增长，业绩略低于市场预期 
     2012 年上半年中海油服主营收入102.55 亿，同比增长22.7%；营业利润29.05 亿元，同比增长18.0%；实现净利润24.03 亿元，同比增长15.8%。EPS 为0.53 元/股，略低于市场预期。  收入增长来自钻井产能增长和中海油需求周期性恢复。来自钻井、油服、物探和船舶业务收入分别增长24.8%、24.1%、20.7%和15.2%。但业绩并未随收入同幅度增加，毛利率分别变化为0.5%，-0.3%，-8.9%和-10.3%。主要原因是新建电缆服务队，增加人员和装备，但处于磨合期没有收入；船舶数量减少， 业务分包降低了毛利率；此外管理费用、资产减值和营业外支出也影响了业绩。
    钻井产能如期增长，日费率稳中有升   钻井产能增长符合我们的预期。自升式钻井平台共作业天数同比增加14.8%； 半潜式钻井平台同比增加55.9%。产能增长主要来自两方面，一是去年投产的装备四台自升式钻井平台Seeker、Confidence 和Pioneer 半潜式钻井平台，今年全年运营；二是本年新装备投产，包括Innovator、Promoter 和深海钻井981 船，带来作业天数增加。下半年产能增长将主要来自本年投产的新船，目前进展均符合之前的估计。
    公司本年钻井日费率稳中有升。国内费率年初已锁定；国际合同均签至2012 年底。通过各种因素分析表明，明年续签合同乐观，预计日费率不低于本年水平。 
    海上油田开发加速，油服需求回暖   
    未来三年中海油需求周期性向上，将使中海油服国内业务将显著增长。海上油田已经成为国家战略，开发进度加快。近期一系列事件加快海上油田开发，催化公司股价。  维持"谨慎推荐"评级   综合以上各因素，我们维持之前对中海油服的业绩预测：2012~2014 年总收入分别214 亿元，235 亿和247 亿元。预计公司12~15 年发行摊薄后EPS 分别为1.02 元、1.18 元和1.25 元。对应当前股价，12~14PE 分别为16\14\13X。未来三年中海油需求周期向上，海上油田开发加速，提升公司估值。公司投资价值显著，短期业绩略低预期，不改长期发展趋势，给予"谨慎推荐"评级。