新产能获利逐渐体现
    小幅下调盈利预测
    我们小幅下调了钻井的作业天数和利润率；因此小幅下调了12-14年的EPS预测4%-5%，至1元/股，1.12元/股，1.19元/股。我们相信产能释放和提高利用率有个过程，公司未来3年内盈利平均增速仍能维持在10%以上。我们预计2012年Q2的盈利较Q1持平可能略有下降。
    产能逐步释放深水钻井逐步提升利润
    由于今年集中投放了3条深水钻井平台：HYSY-981（Q2）、Innovator(Q4初)、Promoter（年底），进展良好，据媒体报道981已经完成了2口试验钻井，将开始打正式第三口井；但前期开办成本较高，利润偏低；我们预计随着作业、人员的磨合顺利，未来利润将逐步上升。由于人工、运营成本更高，北海钻井整体利润率要达到国内钻井服务的利润率恐仍有一定的难度。
    后继有力：13年产能扩张计划逐步清晰
    我们认为如果南海自营区块有了明确发现，购买二手钻井设备加快产能扩张的可能性很大。根据《upstream》报道，海总正在考虑建设新的深水钻井平台，我们预计将打开公司13年后成长空间。（详见7月17日《新一轮深水设备扩产有望打开13年后成长空间》）
    估值：小幅下调目标价维持“买入”评级
    我们认为中海油将南海开发作为国家战略和社会责任，并且积极购入Nexon开拓海外资源，有望为中海油服开拓新的服务市场，维持对中海油服的“买入”评级，小幅下调目标价至20元/股（基于VCAM，wacc=9.1%）。