鸿利光电 2012 年上半年实现归属母公司净利润3,127.98 万元，同比下降15.87%。上半年毛利率小幅下降及销售和管理费用上升是业绩下降的主要原因。2 季度单季净利润环比实现较好恢复。我们判断下半年随着公司厂房搬迁完成、产能释放，公司全年业绩有可能实现正增长。我们下调公司2012 年-2014 年预测净利润至7,805.71 万、9,678.91 万元和1.31 亿元，基于32 倍2012 年预测市盈率，我们下调公司目标价至10.18 元，维持买入评级。
    半年报要点
    2012 年上半年公司营业收入为2.57 亿元。一方面是由于市场需求情况较差，另一方面公司策略上的主动转型，也使LAMP LED 产品的销售出现了较大幅度的下降。
    上半年的整体毛利率从去年同期的34.90%小幅下降至33.44%，公司2季度毛利率同比增长了1.5 个百分点，得益于产能利用率环比有所上升及SMD LED 产品占比的上升。公司当期管理费用率大幅上升主要来自于薪酬福利及研发费用的增长。
    公司 2 季度单季净利润环比实现52.68%的高增长，主要是得益于2 季度环比需求恢复、产能利用率提升及存款利息收入增长。
    我们认为下半年随着公司厂房搬迁结束、广东省照明改造订单落地，公司有望实现全年业绩正增长。
    评级面临的主要风险
    产品价格大幅下滑导致毛利率大幅下降。
    公司在照明应用产品方面的进展低于预期。
    估值
    我们将公司2012 年-2014 年预测净利润分别从8,876.88 万元、1.10 亿元和1.42 亿元下调至7,805.71 万、9,678.91 万元和1.31 亿元，基于32 倍2012年预测市盈率，我们将公司目标价由12.66 元下调至10.18 元，维持买入评级。